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A公司资本结构存在的问题和改进措施

来源:原创论文网 添加时间:2021-09-30

  摘    要: 近年来,随着融资功能的增强和证券市场的迅速发展,股票融资的必要性日益凸显,但过度的股票融资亦会对企业本身和证券市场的发展带来负面影响,不合理的资本结构越来越成为企业发展的一大障碍,因此良好的资本结构对公司治理起决定性作用。以A公司为例,实证分析公司资本结构存在的问题,提出优化资本结构的举措,促使其实现最大价值。

  关键词 :     资本结构;债务融资;资本成本;优化策略;

  一、引言

  我国资本市场经过快速发展已经具备了相当的规模,对我国经济的发展起到了巨大的促进作用。截至2021年2月10日,沪深股市上市公司总市值达89.19万亿元人民币,上市公司已经达到3175家,并且已覆盖了国民经济的各大主要行业。上市公司治理水平和资产质量大幅改善,应对外部风险的能力也显着增强,有效促进了金融体系的稳定运行。在应对世界经济的不断发展过程中我国企业的资本结构还有待完善,研究企业资本结构对企业总价值的影响,找到最合适企业的融资方式和融资工具对我国企业长远发展至关重要。

  优化资本结构就是指企业通过筹资、融资等手段,使企业的资本结构达到最优均衡资本结构状态的决策过程。对于企业实行资本结构优化战略管理,使企业能够在资本结构优化的过程中,建立产权清晰、权责分明、管理科学的现代企业制度,优化企业在产权清晰基础上形成的企业治理结构,对企业改革的成败具有重大的意义。对于股份企业上市公司,在资本结构优化的过程中,建立一种使约束与激励机制均能够有效发挥作用的合理的企业治理结构,促使企业实现企业价值的最大化,对于我国刚刚起步的资本市场的发育与完善而言,也是相当重要的。
 

A公司资本结构存在的问题和改进措施
 

  二、A公司资本结构存在的问题

  (一)债务结构不合理

  2 0 1 5-2 0 19年A公司资产负债率和流动负债比率分析表
2 0 1 5-2 0 19年A公司资产负债率和流动负债比率分析表

  由上表可知A公司从2015年起连续5年资产负债率都高达90%以上,更是远远高于房地产行业资产负债率的均值66.37%,同时公司近几年流动负债率不仅高居不下而且还持续上升,2019年甚至达到了90%以上,由于企业对于流动负债的偏爱,企业所面临的短期债务压力很大。若企业连续出现长期拖欠其他工程企业款项的异常情况,会大大增加企业的社会信用风险。在企业经营发展过程中,可能会出现企业资金链快速断流,引发企业债务负担危机。其非流动负债完全由长期借款构成,没有应付债券、其他非流动负债等,负债结构处于非常单一的尴尬境地,这样的负债构成非常不合理。从财务层面上讲,虽然简化了企业的管理和使用,但同时也增加了企业的融资成本,这会导致有外界因素影响时,企业财务结构可能经受不住,一旦资金链断裂甚至会导致企业的破产重组。高资金负债情况使得一些金融机构通常会谨慎将钱贷给企业,即使不是企业长期借到来的钱,也往往是以高昂的资金使用成本来作为借款条件进行换取的,无疑高资金成本的借款利息往往会直接增加一些企业长期偿债上的负担,甚至在公司日常经营财务情况发生恶化时,更容易导致出现企业亏损或公司破产等的情况。

  (二)融资方式单一

  近几年,国家对房地产开发企业的宏观调控力度逐渐加强。土地价格上涨受到政策限制,从过去的传统土地需求供给端向需求端增加转变,加之调控成果的日益显现,房地产公司的购地成本也节节攀高,同时国家最新颁布的一系列土地限购限贷政策等也使当地房屋的整体销售业绩受到了很大程度影响,企业普遍进入融资环境变得愈发困难。同行业的很多房地产公司会涉及到债券融资,A公司在之后的融资中可以考虑债券融资,另外可以考虑增加一些新兴的房地产融资渠道,公司的内源融资较少,权益人在资本结构中的自身资产留存资金收益占比累积少,2019年留存资金收益累积占公司资产净值总额中的比例仅大约为2%。公司资金大多数来源是外部直接融资所得,这些都是公司融资结构不合理的表现。

  (三)股权结构存在缺陷

  一般来说,从企业股东的控股比例可以反映一个企业在日常经营中对于股东的利益影响程度,简单化的衡量标准为50%,超过这个控股比率则只能说明一个问题,即企业的控股权过于集中,这时公司就要预防大股东利用权力危害到公司利益的行为。

  A公司资产负债率与其第一大企业股东的实际持股股份比例通常呈正相关关系,在这种非常集中的股权模式下会增加公司的债务比例,对企业的资本结构造成不利影响,降低公司治理效率。由此可以看出,“一股独大”的现象是A公司股权的特征,这种现象很容易导致相关的问题产生。因而,减少国有股权持股比重,优化A公司的股权结构显得尤其重要。

  (四)管理层对资本结构重视程度低

  A公司管理层缺乏对自身资本结构的认识和重视,同时也没有着重关注资本结构的合理性,经营管理理念相对落后,没有充分认识资本结构优化对企业的影响程度,把较多的注意力放在公司的整体经营情况和盈利情况,忽略了资本结构的作用力。尽管今年的利润大幅度增长,但在之前的五、六年的时间里公司盈利能力一直呈现下降的趋势,为了不波及到股东对公司的控制权,以及尽量维持原有的股权结构或者出于减少税收等方面的考量,公司的高级管理者往往为了能够维持整个企业的正常经营运转,会定期进行大规模的债务组合筹资,通过加大负债压力来寻求生产经营规模扩大,但在整个筹资过程中,企业决策者可能无法顾及到公司的资本结构是否合理这个问题。

  三、A公司资本结构优化策略

  (一)合理调整公司债务结构

  影响公司实际资本债务结构的一个重要影响因素是公司偿债承担能力,因此公司在优化资本结构设计时应该着重注意调整自身债务结构。A公司目前的短期负债资产结构中以短期流动负债资产为主,其中实际流动短期负债资产占负债资产总额的85%-95%。公司的这种筹资方式导致债务结构严重不合理,因此A公司在对债务结构做出调整时可以从债务期限结构和债务布置结构两方面入手。一方面公司应充分运用建立在公司内部的国有资本管理市场,对于中长期负债和流动负债,前者提高后者降低;另一方面在确保现金流稳定的同时,可着手注意客户的信用标准以及期限,该适当放宽时可放宽,使企业经营负债得以积累。

  (二)发展多元化融资方式

  优序融资理论作为A公司对融资管理渠道经营进行结构优化时的理论基础,A公司在融资方面极度依靠关联方借款和银行贷款这两种融资方式,随着我国经济发展大环境不断发生变化,缺乏更加多元化的公司融资经营渠道也将会直接使A公司面临较高的融资经营风险。企业应该紧跟经济发展步伐,选择更多的融资方式,积极探索发展各类多元化企业融资,A公司目前已位于成熟阶段,融资方面应以股权和债券为主。目前公司内源融资短缺,公司可以调动内部融资积极性,逐步提高资金周转率,想办法加速资金回转,建立完善的资本积累制度,与此同时企业内部应充分考虑到未来的市场发展,可以大胆尝试通过国外成熟的内部融资流动模式,在未来不断拓宽内部融资流动渠道。例如通过发行资产可转换性债券、发展房地产产业投资信托、引入企业退休保险基金以及夹层贷款等融资方式。也可以将目光转移到海外市场,采取海外发债的融资方式,积极进入海外资金。

  (三)优化公司股权结构

  公司内部治理的各一个环节中最重要核心的部分是优化股权结构,提高国有企业的平均营业额和业绩可以从改善股权结构入手。对企业而言,公司的流通股数和资本结构都密切影响着公司的经营业绩。公司股权集中度的差异也会作用在资本结构上。A公司属于国家控股的房企,股权分配集中平衡程度过高,公司管理者应管控大股东的持股比例,提高企业的股权平衡程度。

  一方面可通过建立一套完善的公司高管持股制度体系来不断优化A公司的高管股权结构,例如:股票期权、购买A公司资产和购买A公司定的控股权益等手段使高管们的持股比例增多,并控制其在合理的范围内,促使A公司在利益方面,持股人与高管人员密切相关,使高管们既拥有公司的股权又掌控公司的经营,可以有效制衡大部分股东在公司的所有权利,维系之间的各种利益分配关系。另一方面A公司可以通过增加投资者来引入外部股东,形成投资结构的多元化,从而减少大股东控股比例,制衡公司的股权,保证公司适度的股权控制,从而确保股东的共同利益得以实现。

  (四)建立管理者资本优化“动态观”

  我国普遍高级管理者对资本结构概念认知欠缺,这归因于我国相较于西方国家,资本市场起步晚并且进展未完善,因此在运营管理资金和考虑企业各项经营活动合理性时很少从资本结构的角度去做决策。A公司目前存在的资本结构问题,可反映出企业管理层对资本结构管理的意识较弱,公司应提高高管们相关的理论认知水平,建立优化“动态观”意识,可以培训财务工作者的资本结构知识和专业技能,使财务人员在真正工作中注重资本结构的分析,对公司的财务把控过程中留意资本成本,在做财务决策时,遵照资本结构理论,确定结构合理性,再敲定最终方案。同时,公司也要重视培养中高层职工的资本结构认识水平。公司还可以从公司内部采取定向培养的方式,通过测试选拔出符合条件的财务人员,对这一部分人灌输资本结构概念。这样,公司再次进行债务融资时,能结合融资成本风险、渠道风险以及收益风险最终策划出最佳的融资方案。

  四、结论

  文章在充分结合当前我国对房地产开发行业的具体宏观调控实施政策的实际同时,以A公司作为研究对象,分析A公司资本结构存在的问题,并最终提出该公司资本结构优化的对策,为同行业的其他公司提供资本结构优化的借鉴。公司应维持企业拥有适度的负债,确保公司现金流的充沛,避免会使公司长期出现较大的长期财务危机风险,进而保障企业整体价值实现最大化。在对A公司资本结构优化的过程中,因部分信息的揭露不充分,使得探究结论和改善对策有所不足。通过对A公司资本结构优化研究,希望可以帮助中型房企以此为借鉴来完善资本结构,同时也期望得到其它房地产企业的关注,促进整个房地产开发行业的健康稳定发展。

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